□中证投资 徐辉
一方面，经过50％的下跌后，尽管国际经济环境面临诸多不确定性，但中国经济的潜在稳定增长、人民币长期升值的前景等因素，使得目前A股市盈率已经到达或接近谷底水平；另一方面，管理层的积极态度、解禁股压力出现减缓迹象、理顺能源价格形成体制、保险公司和QFII积极入市等，使得市场的短期推动因素在不断加强。诸多现象表明，当前A股有望出现年内最好的建仓机会。
A股中长期机会临近
中国股市长期的合理动态市盈率应该在20倍左右，这是由未来5年中国GDP存在8％至9％的年均增长，以及上市公司整体利润增长存在年均15％左右的增长决定的。从目前情况来看，在2800点这个位置上，A股静态市盈率为18.5倍，基于谨慎预测（2008年企业盈利增长15％）的动态市盈率为16倍，这意味着A股目前大体低估了25％左右。
从6个月到1年的角度看，有利上市公司盈利回升的因素正在增加，这将进一步降低市场的动态市盈率。一方面，政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施（货币政策调整、控制产能扩张、人民币升值以及近来的能源价格调整等），这使得经济有望实现软着陆，而届时宏观调控政策将出现逆转，这将有力推动上市公司的盈利增长。另一方面，作为影响股市重要因素的国际油价目前处在140美元附近，其未来进一步攀升的动力在减弱，这将极大减缓中国经济绷紧的神经。此外，多种因素影响下，美元贬值基本走到尽头，这将减缓人民币升值压力，中国出口型企业有望获得喘息之机。
短期推动因素迅速聚集
首先，在沪综指跌破3000点之际，管理层频频发出正面信息。
其次，市场最大的利空因素之一——大小非解禁出现新动向。一些上市公司控股股东宣布延长解禁股解禁时间，并显著提高解禁价格，如果这一群体进一步增加，将极大缓解市场压力，为市场整体回稳注入强大推力。
第三，长期资金积极入市。据报道， 中国人寿(行情 股吧)、 中国平安(行情 股吧)等保险机构近日大举申购股票方向基金，占目前开放式基金申购量的绝大部分。此外，QFII的入市力度也在不断加强。作为长期投资的代表，这两大机构的积极动作，也反映出目
受大型IPO重启、美股暴跌等不利因素影响，沪指今天大幅低开后继续走低，盘中一度暴跌近180点，连破2900、2800两道关口，2700点也面临严峻考验。从周线上看，沪指已经连收6根阴线。
指数上，上证指数收2748.43点，跌153.42点或5.29%，成交633.9亿；深证成指收9436.21点，跌563.45点或5.63%，成交338.2亿。
消息面上，大盘股IPO再度上路，根据证监会公告，光大证券最多将发行5.2亿股A股，而南车股份发行规模最高可达30亿A股。另外由于国际原油在不利消息影响下上涨至140美元，并创下最新收盘记录，纽约股市开盘即大幅下挫，三大股指跌幅在3%左右。
盘面上，覆巢之下无完卵，券商、旅游、机械、造纸、地产、汽车、奥运等板块均出现大幅杀跌。权重股方面，中国石化、中国人寿、中国远洋等遭受重创，中国石油再创历史新低。两市接近200家股票跌停，上涨个股仅50只。大型IPO的重启使得市场预期政策生变，加上加息预期再度升温，短线资金选择不计成本抛售，盘面上可谓哀鸿遍野。
操作上，广发证券认为，过份夸大利空影响已使市场矫枉过正，尽管股市的暴跌对市场信心杀伤力较大，但暴跌之中仍不宜过份悲观，在管理层舆论转暖的情况下，股指仍有经过二次探底后再度回升的潜力。而申银万国则表示，目前不利市场运行的空头因素太多，行情转暖面临太多挑战，后市再次创出新低已经不可避免，建议轻仓观望。
即将在7月打开申购赎回的第一只创新封基引发一场业内“小地震”。暴跌的创新型封基由于“创新超前”，其申赎不仅让基民没法理解，不少代销机构的客户经理也表示不能理解。
有银行客户经理电邮早报记者，对即将打开申购赎回的国内首批创新型封基———国投瑞银瑞福分级基金，申购赎回价格表示质疑，认为有“受骗”嫌疑；国投瑞银基金公司方面则称，由于瑞福分级基金净值常被忽略，投资者对产品理解可能存在误区。
据介绍，瑞福分级基金通过收益分配的安排，将基金分成了风格迥异的两级，瑞福优先份额和 瑞福进取份额。与此对应，瑞福分级基金每日公布三个净值，即瑞福分级基金份额净值、瑞福优先基金份额参考净值和瑞福进取基金份额参考净值。
7月16日瑞福优先份额将迎来首个开放日。对于打开申购赎回的具体细节，早报记者已对此进行报道。然而，一位银行客户经理近日发电子邮件给早报记者称，其去年7月销售了数量颇多的瑞福优先份额，但这个被宣传为低风险的产品赎回却只有0.68元/份。
“我们很无奈，这个产品结构很复杂，好像基金公司说得也有道理，但是我们真的觉得自己是被骗了，请记者去调查一下。”该银行客户经理说。
专业人士指出，虽然瑞福分级基金成立及运作已有近一年时间，但仍有不少投资者对其运行机制尚未完全了解。瑞福分级基金是目前基金市场中唯一一只公布三个净值的基金，而投资者可能对其三个净值含义并不真正了解。
截至6月25日，瑞福分级基金、瑞福优先基金和瑞福进取基金的份额参考净值分别为0.707元、0.932元和0.482元。
国投瑞银昨天称，瑞福分级的基金份额净值常常被投资者忽略，但实际上这个净值是反映瑞福分级基金的整体运作情况，投资者应该通过观察这个净值的变化，来了解瑞福分级基金的整体业绩情况。
而投资者通常看到的瑞福优先和瑞福进取的净值，是它们的参考净值。瑞福分级基金的存续期是五年，每个交易日公布的两个参考净值，就是在模拟当日就到期的情况下，计算出的两级基金的估值，而不是基金份额持有人