今日是7月的最后一个交易日，沪指高开低走，10、20、30日均线全部失守，同时2800关口也沦陷，市场人气低迷，成交量萎缩明显。

    月线上，沪指在经历了极为残酷的阴六月后，7月勉强收了一颗阳十字星，全月上涨了1.45%。

    指数上：上证指数收2775.72点，跌60.95点或2.15%，成交446.0亿；深证成指收9470.33点，跌245.46点或2.53%，成交249.1亿。

    消息面上：四大证券报再发社论，表示维护资本市场稳定是长期战略任务；新华社再发谢登科文章，强调A股健康发展基础未变；尚福林祭出维稳第三招，鼓励各类长期资金入市；美股周三继续强劲攀升，道指上涨了185点，而油价却大幅反弹。

    盘面上：权重股集体疲软，除了中人寿外，前30大权重股满盘皆墨，两市仅100多家股票上涨，涨幅在5%以上的股票仅12只；不过今日上市的新股N新华都（002264）被疯炒，收盘大涨160.92%。板块方面亦是全军覆没，教育传媒、汽车、地产、电子信息、券商等板块大跌，跌幅均超过3%。

    操作上

    现在是不是A股抄底的最好时机？判断一个市场在某一时段究竟处在什么位置确实是门学问。从长期投资的角度看，当前的点位肯定就是底部。因为尽管国内外不确定因素比较多，但是我国经济持续健康发展的基本格局并没有改变，资本市场制度不断完善的方向没有改变，上市公司治理和经营水平不断提高的趋势没有改变。

 
    从中期看，当前大盘点位可能是底部。在A股市场经历了跌幅过半的过程中，已经基本消化了大量股票的估值偏高，某些题材过度炒作而产生的大量泡沫，市场已经蓄积了很强的反攻能量。而从短期看，还不能明确认定当前就是抄底的好时机。

　　如此判断有以下几方面的理由：首先是来自国际环境的影响。今年我国A股市场的走势明显受到周边市场的牵制。由于美国次贷危机在国际金融体系中所产生的影响在目前还没有完全表现出来，它所引发的国际金融市场出现的振荡呈反复发作的形态。在以石油价格、粮食价格为主的大宗商品价格也造成了世界经济秩序的混乱。这些因素的影响在其没有明朗之前，我国股票市场不会独善其身。

　　其次是国内经济环境的影响。今年上半年从紧货币政策初见成效，尽管国际贸易出口有所下降，但是它有利于经济结构调整。然而，在从紧的货币政策之下，不免会有部分中小企业生产经营出现困境，出口下降过快，房地产景气度下滑等问题。针对这些问题，中共中央政治局会议就下半年宏观经济政策定出基调：把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。对于政策层面的信息，市场解读为“一保一控”，即保经济平稳较快发展，控物价过快上涨。尽管从上半年的对投资和物价过快增长的“双防”，改变为下半年的“一保一控”，已经出现了政策上的微调。然而，对于资本市场则更偏重舆论上的“维稳”，真正配套措施还未露面。今年下半年的国内形势应该谨慎看好，但是，有数据表明，基金等大量机构投资者在前一

    中国社科院金融研究所理财产品中心最新发布的6月统计报告显示，6月份，中资行发行了8款结构性产品，发行数量仅仅为外资行的1/4。而这8款产品中，竟有7款都是“伪”结构性产品。

    在零收益事件告一段落后，“假冒”结构性产品又开始充斥市场，这是否是对投资者的欺骗？

    结构性根本不存在

    据上述报告统计，6月份，国内中外资行共发行理财产品423只，90%属固定收益类产品，余下的40只是结构类理财产品。

    值得关注的是，虽然中资行当月仅发行8款结构性产品，其中仅有中行发行的“汇聚宝0806J-澳视群雄之五谷丰登”被认定为真正的结构性，浦东发展银行、 交通银行(行情 股吧)、光大银行等发行的其余7款产品均属“伪”结构性产品。

    “实质上这7款产品均为固定收益。”社科院金融研究所一研究人士表示，结构性产品应该包括固定收益产品和衍生品的组合，其中衍生品一个突出特征是有一个收益支付条款

    （如挂钩标的物价格在某一设定区间内波动，投资者获取最高收益，一旦突破区间则收益为0）。“但上述6款产品并没有类似的支付条款，所以本质上是固定收益类产品”。以上月某银行发行的一款与国开行信用挂钩的“结构性产品”为例，其信用违约互换(CDS)在国内实际上没有，因此产品的结构实际上根本不存在。

    据中国证券登记结算公司最新公布的数据显示，截至上周末，沪深两市股票账户总数达到11954.54万户，其中有效账户数为10012.67万户，自该数据“诞生”以来首度突破一亿户大关。

    所谓股票有效账户，是指沪深两市总的股票账户中去掉休眠账户的那一部分。据业内人士介绍，去年下半年以来，随着不合格账户清理工作的逐步完成，部分原来休眠的不合格账户得到有效规范，而新开账户均为规范账户，因此股票市场总体账户规范度得到了大幅提升。“目前所有非休眠的合格账户都上了第三方存管了。”该人士表示。

    数据显示，自从去年9月中登公司月度报告首次公布休眠账户数以来，有效账户规模不断“扩大”，从当时的不足8400万户大幅攀升至上周末的逾一亿户。超过1600万户的增量一部分来自清理工作中经过规范的原休眠户，另一部分来自不断加入的新开户“正规军”，因而在此期间，有效账户的绝对增加值也远高于同期账户总数的增量，同时休眠账户数从当初的2023.42万户下降为上周末的1941.87万户。

    尽管股市投资者队伍在不断扩容，账户规范度也在持续提升，但目前市场低迷的人气仍未得到改观。数据显示，上周两市新增股票账户195066户，较前一周小幅增加4526户，不过仍旧停留在今年以来的较低水平。基金开户情况同样不乐观，上周新开基金账户19419户，较前一周减少1176户。

    此外，截至上周末，两市持仓A股账户数达到4781.48万户，较前一周增加10万户左右，连续两周创出今年以来的新高。不过上周A股市场活跃度仍然不高，参与交易的A股账户数基本与前一周持平，为1092.80万户。

    今日沪指小幅高开，之后在金融、地产股的带动下再度突破2900点，但这两个板块冲高回落迹象明显，沪指随之展开震荡，尾盘勉强守住2900，而两市成交量同比基本持平。

    指数上：上证指数收2903.01点，涨37.91点或1.32%，成交657.1亿；深证成指收9974.14点，涨50.98点，成交339.8亿。

    消息面上：央行发布的年中工作会议精神表示将保持货币政策连续性和稳定性；[**已屏蔽**]指出下半年主要经济工作是保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨，抑制通货膨胀；南车股份拟发行不超过30亿A股，网上申购日期8月5日，募集资金约90亿元。

    盘面上：早盘金融、地产股一度大涨，但逢高抛盘踊跃，之后冲高回落。此外，机械、煤炭石油、电力、汽车、创投等板块也有所活跃，但领涨热点不明显，这也是沪指迟迟未能突破头肩底颈线的原因。个股上，八成个股以红盘报收，涨停的股票接近30家，仅1家股票下跌超过5%。

    操作上：华林证券认为，奥运越来越近，“维稳”压倒一切，这给多头增加砝码，大盘经历小幅的回落之后没有完全填补缺口，显然目前市场中多头力量占优，后市仍可看高一线。汇阳投资也

　　基金转换是基金管理人向基金持有人提供的一种服务，是指投资者在持有一家基金管理公司发行的任一开放式基金后，可直接自由转换成该公司管理的其他开放式基金产品的一项业务。想想看，当你持有的甲基金忽然变成了乙基金，这还不是基金大“变形”吗？

　　基金转换对于投资者管理自己的基金组合，有着许多便利和优势。比如说，如果没有基金转换，已经购买了股票基金的投资者想要换基金，必须要把手里的股票基金先赎回，然后才能再申购另一只看好的股票基金。这就意味着投资者得先支付一笔赎回费，再支付相应的申购费。而进行基金转换，达到同样的效果，只需支付一笔转换费而已。利用基金转换能为投资者节省不少的费用，相当于多赚了同等比例的利润。此外，基金从赎回到再申购所花费的时间一般需要五到七天，而基金转换则是当日即可完成，具有便利快捷的时间成本优势。

　　不同的基金公司，转换费率也略有不同。大体上常见的股票基金与股票基金进行转换，转换费通常来说只有0.5%，远低于1.5%的正常申购费率。若是不同类基金之间的转换，费用则视具体情况而定。例如从货币基金转换为股票基金，转换费通常为1.5%，与申购费率等同；而从股票基金转换为货币基金，转换费通常为0.5%，与赎回费率等同。此外，很多基金公司还规定，转换费率还可以根据投资者持有期超过一定年限而获得进一步降低，甚至是免费转换。

　　今年以来市场出现了剧烈波动的大幅震荡行情，单纯坚守股票基金和偏股基金风险无疑较高，投资者不妨考虑择机进行债券基金与股票、偏股基金之间的灵活转换，从而达到在市场震荡中相对规避市场风险、获取更高收益的理财目标。

　　举例而言，你持有的A债券基金和B股票基金刚好是同一家基金管理公司旗下的基金，当你看好市场时，只需方便地将A债券基金转换为B股票基金，就可马上享受市场上涨收益；而当你不看好市场时，可再将

    中国南车首次公开发行不超过30亿股A股的申请已获中国证监会核准，这一消息也让此前有关南车IPO被推迟的传言不攻自破。同时，这也让市场普遍期望的、管理层在非常时期能调控扩容节奏的利好预期落空。

    中国南车本次发行的初步询价期为2008年7月29日至7月31日，8月4日为网下申购缴款起始日，8月5日为网上资金申购日、网下申购缴款截止日，8月6日确定发行价格。

    根据公司预披露文件，本次A股发行将不超过30亿股，占A股发行后总股本的比例不超过30%，占A股和后续可能的H股发行后（未考虑超额配售选择权的执行）总股本的比例不超过25.86%。本次发行回拨机制启动前，网下发行股份不超过7.5亿股，约占本次发行数量的25％；其余部分网上发行，约为22.5亿股，约占本次发行数量的75％。

    中国南车由南车集团联合铁工经贸于2007年12月28日发起设立。在本次公开发行前，南车集团直接持有公司98.57%的股份，为公司的控股股东。本次公开发行完成后，南车集团直接持有公司已发行股份的比例将不低于69%，仍为公司的控股股东。

    中国南车主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业。公司在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率均超过或接近50%。

　　尽管对未来行情上涨高度仍然抱一定的谨慎态度，但从目前不少基金的言论中可以发现，基金目前的操作心态可能已经发生积极的变化。
 

    《第一财经日报》了解到，目前市场估值合理已成为多数基金经理的共识，但在未来的具体操作方向上，部分基金经理仍然持市场结构性机会要大于系统性整体机会的观点。

　　A股价格日趋合理

　　上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，市场估值伴随着指数的下跌已大幅回归。从A、H股的溢价水平来看，A股市场溢价率已经回落至20%左右，接近2006年底的水平，A股长期投资价值已逐渐显现。就下半年情况看，无论从CPI、油价还是企业盈利的角度来看，最坏的时候正在过去。

　　“下半年宏观经济和资本市场面临的主要不确定性在于国际油价走势和货币政策的走向。这两个变量如果符合预期，将给市场发出积极信号。”孙延群认为，在下半年行情中持“积极防御”的策略可能相对合适。

　　某“银行系”合资基金专户理财负责人在接受《第一财经日报》采访时表示，目前市场已经存在不少机会。但就整体情况看，由于下半年上市公司业绩以及宏观基本面仍然有诸多的不确定性，因此，配置带有防御性质的资产可能比较能够应对未来复杂的行情演绎。从个股估值情况看，市场之中已经出现了不少值得参与的个股机会。

　　华宝兴业收益增长基金的基金经理冯刚判断，对指数而言，最坏的时间可能已经过去，无论是从经济前景和估值水平来看，目前A

    沪指今日低开34点，直接跌破2900关口，之后一直在2900点下方窄幅整理，成交量同比萎缩逾一成。周线上，沪指收了一根小阳线，周涨幅3.12%。

    指数上：上证指数收2865.10点，跌45.19点或1.55%，成交650.4亿；深证成指收9923.16点，跌82.83点或0.83%，成交346.5亿。

    消息面上：大小非借助券商获减持新通道，即由券商管理“大小非”手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金；受炼油业务亏损和特别收益金上缴大幅增加拖累，中石油前6月利润同比大降39％，将裁员超8万人；保利地产上半年净利润同比增长272.18%；由于最新的住房与就业市场数据令投资者恐慌，美股周四大跌近300点。

    盘面上：权重股整体走弱，前20大权重股除了贵州茅台外，其余个股全线飘绿，成为抑制大盘上行的主要动力，其中中国石油下挫2.14%，中国人寿跌3.87%。两市只有农业股和机床股还有不错表现，其他板块大多以绿盘报收，其中煤炭石油、券商、有色金属、网络游戏跌幅靠前。个股方面，市场重回“二八”格局，不过还没有出现跌停的股票。

    操作上：

    “东莞首富”王金城去年6月离世之后，王金城家族淡出了人们的视野，低调是他们一贯以来的作风。因为这种低调，以致他们在东莞市中心兴建38层的超豪华五星级酒店都鲜为人知。

    昨天，记者独家拿到了这幢设计得美轮美奂、包括写字楼、酒店、商店与一体的“国际中心”的效果图和结构设计方案，外观看上去有点像“央视”新大楼，建成之后可能成为东莞的标志性建筑;整幢大楼投资超过4个亿。

    这一豪华酒店的建设从去年年底就已经开始，目前，地下工程做得差不多了。但这样一幢超高层、超豪华的五星级酒店却因为报建手续不全，5月初至今两月一直停工。

    昨天中午，王金城的弟弟王文城告诉记者，当初是为了避开雨季，先做地下工程，现在暂停补办手续，“本月底就能办齐所有手续，下周有望复工”。

    首富家族建五星级酒店少人知

    在会展国际酒店对面，第一国际商业中心十字路口，4个巨大

    沪指今日高开23点，全天震荡上扬，下午突破2900点关口，成交量同比也放大了两成。

    指数上：上证指数收2910.29点，涨72.44点，成交797.2亿或2.55%；深证成指收10005.99点，涨271.27点或2.79%，成交365.0亿。

    消息面上：上证报再发社论，表示股市稳定事关资本市场的未来以及和谐社会建设；人大财经委指出，出台新的货币政策要充分考虑市场预期的因素，避免造成恐慌和引起金融市场大波动；由于担忧扩容压力，准备在港沪两市集资150至156亿元的南车集团上市计划被证监会暂时搁置；昨日原油价格再大跌4美元，报收每桶124.44美元，美股三大指数一齐上扬。

    盘面上：金融、地产股成为今日大盘上扬的头号功臣，金地集团、中粮地产等多只地产股涨停，中国平安、浦发银行、中信证券也大幅反弹。此外，建材、教育传媒、节能环保、高价等多个板块交投活跃，市场再现热点百花齐放的局面。个股方面，涨停个股超过30家，而下跌的股票不足50家，且没有一只股票跌幅超过3%。

    操作上：汇阳投资认为，沪指站上30日线后维持了3个交易日，已基本能确认了突破的有效性，而且随之各短、中

    早报记者昨日获悉，关于深圳断供潮问题已经引起中国银监会等相关政府部门的高度重视，已经下令深圳银监局上报情况。早报记者了解到，深圳银监局紧急组织深圳全部银行上报的一份情况简报将在下周公布。与此同时，为了解深圳实际银行信贷状况，已经有高层造访深圳进行实地调查。

    早报记者了解到，早在今年6月，深圳银监局下属防范风险检测小组就开始进行一份有关于近期楼市下挫导致的金融风险的报告。这一工作小组正在制定一份关于深圳银行贷款风险的总体性报告，报告内容涉及今年上半年全部信贷运行数据，风险控制情况等等。

    这份报告之外，随着近期断供潮的出现，银监会也要求深圳银监局通报最新情况。早报记者了解到，深圳银监局为此特意紧急要求各大银行将目前数据上报，并接受抽样调查，这些数据将会形成一份简要的报告上呈。

    据悉，这份报告中的数据显示，深圳目前断供状况并不严重，由于银行一般认定90天以上才属于真正意义上的断供，信贷不良率也在可控范围之内。

    此前深圳银监局相关人士向早报记者表示，即使全部不良贷款加起来，也不可能到1000亿元如此巨大的数额。

    但是，近期深圳确实出现有不少楼盘业主计划集体断供，并已经有人停止还贷，深圳不少银行都开始打出“珍爱信用记录”的横幅，劝告购房者不要冲动断供。

    在某些地区，已经开始

　　坚持实施稳健财政政策和从紧货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整

　　全国人大财经委昨日公布了今年前五个月经济运行情况的分析报告。报告认为，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。

　　人大财经委建议，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入；建议加速发展债券市场，进一步扩大公司债券、企业债券发行规模，适时允许省级地方政府发行地方债券和定向灾后重建债券，加快发展非银行金融业务。

　　新加工贸易调整政策

　　报告指出，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。同时，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。而依靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。

　　就当前出口形势，人大财经委建议暂缓出台新的加工贸易调整政策，保持已有政策的稳定性，给企业缓冲期，避免对出口造成过大冲击；同时，还建议对出口增长和出口企业利润增长回落的情况，要按行业、按产品进行深入分析，及时评估政策调整的效果，不能仅通过行业平均数变化来看问题。对劳动密集型产业也要区别对待。对纺织服装、玩具等我国优势突出、能够有效缓解就业压力的产业，特别是其中一些高端产品，应该考虑给予一定政策倾斜。

　　房地产市场走势或现逆转

　　今年以来，全国房地产市场出现了一些新情况。一是房价涨幅出现高位回落，不少大中城市房价开始下跌，二是成交量大幅萎缩。而在价格上涨趋缓和成交量萎缩的同时，房地产开发投资前五个月同比增长31.9％，增速比上年同期加快4.4个百分点，不少专家分析，这是前期在建规模过大所致，不一定反映需求仍然旺盛。

　　人大财经委分析指出，截至6月底，我国资本市场股票指数自年初以来已经下跌近50%，而同样作为资产价格的房地产价格，“买涨不买跌”的心理预期影响非常显著，一旦出现房价大幅下跌，影响不可小视。当前，一方面，要深入调查研究房

　　随着近年来基金、信托、银行理财产品、黄金投资、期货、房地产投资等进入寻常百姓视野，个人投资渠道日益拓宽，人们对如何配置家庭财产也有了多种选择。然而，逐渐树立“保护财产性收入”观念的星城大众，在通胀下选择的不同品种，给他们带来的，究竟是缩水的惆怅，还是增值的愉悦呢？

　　不同的人用10万元投资，会有怎样的结果？让我们看看别人的投资故事，或许，你能从中找到适合自己的投资渠道。
 

　　存银行 最多亏了5957元

　　去年6月底下岗的徐民（化名）从单位领到了一笔安置金，加上老房子拆迁的补助，手上余钱大约有10万元。虽然仍在犹豫要不要拿下合适的楼盘，付个首付，但徐民权衡再三，还是将10万元乖乖存进了银行。以当时1年期利息3.06%计算，到今年6月底1年期存款到期，徐民共获得银行税前利息100000×3.06%=3060元。而根据本月CPI预测的7.1%折算，徐民手中人民币的购买力实际上是下降的。折算下来下降了100000-103060/(1+0.071)=3772元。

　　如果她把10万元以活期形式存放在银行，将亏得更多。彼时活期利率为0.72%，按此计算一年后徐民可获税前利息100000×0.72%=720元。她的购买力下降了100000-100720/（1+0.071）=5957元。

　　徐民的做法就是典型的“跑输CPI”。CPI仍在高位运行，这意味着手中人民币的购买力已经降低，生活成本在升高。而今，她手中的103060元已经不够付去年相中的楼盘的首付了。在与CPI的博弈中，徐民显然是输家。

    针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，证监会周一公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。对此，部分接受《第一财经日报》采访的学者评论称，预计A股市场将继续花三到五年时间消化大小非的影响。

    4月20日证监会公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被市场人士视为对大小非流通的第一把锁，但也有市场人士认为这是一把漏洞百出的锁，并呼吁给大小非流通加第二把锁。

    监管部门权威人士昨日再次向本报记者强调，不会再给大小非加第二把锁，希望市场各方抛弃旧思维，一起向前看，还有许多制度改革等着去做。消息发出后，昨日沪深两市略有下跌。

    和邦财富研究所所长韩志国昨日接受本报记者采访时表示，证监会对大小非问题的解读给出了一个很明确的信号，即告诉市场不要再指望对大小非还有下一步限制政策了。

    韩志国从三个层面分析了监管部门表态的含义。“第一，证监会告诉市场股改是成功的，绝对不存在后遗症；第二，以后没有明显改变大小非政策的措施出台了；第三，剩下的3700亿股大小非，其余的8000亿股限售股，只能由市场自行消化。”

    他预计在内外部经济环境持续趋缓的背景下，熊市至少还要持续三年。“大小非彻底扭转了股市供求关系，摧毁了估值体系，紊乱了市场发展预期，我预计未来三到五年要重建A股估值体系。由于大小非问题是中国特色问题，因此以国际通行市盈率等指标横向比较毫无意义。”

    证监会称不会再给大小非流通加第二把锁的表态使得是预期利好落空，沪指高开后上攻2900点未果，最终以绿盘报收，个股也出现明显分化，而两市成交量同比基本持平。

    指数上：上证指数收2837.85点，跌8.27点或0.29%，成交656.4亿；深证成指收9734.72点，跌116.57点或1.18%，成交331.9亿。

    消息面上：国务院国资委主任李荣融强调将从严从紧控制央企投资规模，并对央企并购重组划出“三条红线”；证监会周一公开表态不会再给大小非流通加第二把锁；从目前已披露的券商半年业绩来看，近50家券商净利润同比下滑，六成业绩下滑超50%；昨日油价下跌超过3美元，道指涨135点，今日亚太股市普遍走高。

    盘面上：盘中金融股有所活跃，但很快就冲高回落，资金参与的意愿不强。另外，煤化工、有色金融、新能源、煤炭石油等板块出现在跌幅榜前列，两市大部分个股以绿盘报收，但还没有跌停的个股，倒是涨停的股票有16家，不过几乎全是小市值的股票，这表明目前的行情仍以游资的阵地战为主，基金等机构依然按兵不动。

    操作上：光大证券认为，近期沪指下跌的斜率有所减缓，

    7月21日，北京市住房公积金管理中心发布消息，公积金中心近日联合建设银行对办理个人住房组合贷款业务流程进行了调整。调整后组合贷款审核期将从原来的21天缩短到15天以内。这一做法将有望推广至工、农、中、交4家银行。
 

　　北京市住房公积金管理中心新闻发言人李持缨表示，此次公积金中心联合建行开展“无指定楼盘”组合贷款业务，使广大借款人在购买任意楼盘的项目时均能享受到组合贷款的优惠政策。组合贷款采取双方并行审核的原则。个人申请住房组合贷款手续时，可以向公积金中心或中心委托的银行组合贷款经办支行申请，借款申请人只需在初审时将公积金贷款同商贷所需资料按要求一并提交，公积金中心同银行双方同时审核，审核通过后分别通知借款申请人进行面签手续，面签手续办理完毕即可等待银行放款。

　　就在A股上半年创全球跌幅第一，投资者亏损累累的情况下，证券交易印花税却再创新高。国税总局7月22日发布的数据显示，上半年证券交易印花税在去年同期增长7.7倍的基础上，共完成837亿元，同比再增34.2％。

　　昨天同时公布的还有上半年国内增值税、国内消费税、营业税以及个人所得税的完成情况，它们分别同比增长22.4％、18.5％、25.7％和27.3%，落后于印花税收入7~16个百分点。或许有人说，印花税的大幅增长是建立在3‰的税率基础上，今年4月23日，国务院已将税率下调回原来1‰，下半年印花税收入不可能有这么快的增长。的确，印花税的高增长，税率高是一个主要因素，但即使我们刨去一季度的597亿元印花税，仅从二季度看，也有240亿元印花税，高出去年同一税率的一季度122亿元几乎一倍，而去年一季度比上年同期又增长5倍。

　　问题并不在于理论上税率的高低，恰当的税率和税收应当看证券市场的实际发展情况。如果股市上涨，参与股市的投资者普遍能从股市中获利，那么税率高一点，投资者从自己的财产性收入中，拿出一部分收入以税收的形式上缴给国家，这是公民应尽的责任。但是，现在的股市完全不是这样，A股处于一种史无前例的暴跌中，许多股票已被腰斩，无论是中小散户还是基金，都亏损累累，股市基本的融资和资源配置功能更无从实现。在这么一种惨况下，投资者要承受双重的代价：一方面股价在下跌，另一方面在不断缩水的收入中，要上交不合理的税务。

　　中国股市发展到现在的规模和水平，都赖于上亿投资者的功劳。正是个人投资者数量的快速增长，他们把自己的工资收入和其他收入投入到股市，才支撑了近两年股市的大发展。上述比较也说明，在同一税率水平下，印花税还有较大增长，原因只能是交易量的扩大。由于熊市中人们不会频繁地买卖股票，结果应该是参与市场的人比过去要多。但是，股市又给他们怎样的回报呢？据统计，2006年前，上市公司分红累计只有2167亿元，其中流通股股东只得到

　　在股市不断下挫的情况下，保险资金仍然取得较为平稳的投资收益水平。

　　今年上半年，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前五年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。

　　2.41%的收益率虽然无法与去年相“媲美”，但相比其他投资机构，保险资金的收益水平称得上是“骄人”。如基金，上半年净值缩水逾万亿。

　　“尽管保险资金投资并非股市一只篮子，但能规避股市风险，说明保险行业投资政策的主动积极。”业内专家如是评价。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也认为，保险资金如此业绩的取得表明其行业配置能力相对更强。因为保险资金规模相对较大，不太可能通过短期频繁的交易来获得盈利，这就要求保险资金能较好把握宏观走势。

　　事实上，今年以来，保监会根据国内外经济和金融新形势，主动采取了防范措施：1月份，召开保险资产管理联系会；4月份，保监会在股市大跌情况下，召开保险投资策略座谈会；6月份，召开金融市场形势分析会，引导保险机构调整配置结构。

　　数据显示，截至6月底，保险资产配置固定收益类产品的占比为79.4%，比年初上升11个百分点；权益类产品的占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票（不含股权）和基金的占比，分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。

　　东方证券分析师王小罡分析说，保险在2月份有比较明显的减仓

　　刚刚出炉的基金二季报显示，在比拼谁家仓位更低的上半年，基金经理能做的仅仅是收缩。过去三年业绩表现最好的华夏大盘精选基金经理王亚伟和今年以来业绩表现最强的东吴双动力基金经理王炯，对市场均继续持谨慎态度。

　　王亚伟：

　　收缩防守，青睐水泥股

　　截至2008年6月30日，华夏大盘精选基金份额净值为5.256元，其二季度份额净值增长率为-19.81%，同期业绩比较基准增长率为-21.02%。

　　王亚伟称，2008年二季度，股票市场继续调整，印花税的降低虽然引发了短期反弹，但在国际油价持续创出新高、农产品价格居高不下、通胀压力难以得到缓解的背景下，市场预期货币政策继续紧缩，企业盈利增长面临压力，加上“大小非”解禁的压力不断累积，市场很快重新步入调整格局。

　　为控制系统性风险，王亚伟采取了收缩防守的策略，增加了持有现金和债券的比例，并对股票结构进行调整，减持了地产、钢铁、机械等周期类股票。

　　对于未来市场，王亚伟指出，随着市场不断下跌，风险得到进一步释放，阶段性和局部性的投资机会逐步显现，但整体投资机会的来临仍需要等待宏观经济形势的明朗和投资信心的恢复，需以长线心态对待。

　　王炯：